El peso en el ojo del huracán

El peso mexicano lleva años siendo la moneda favorita del "carry trade": pides dinero prestado en una divisa con tasas bajas (dólares, euros, yenes) y lo inviertes en pesos, que pagan tasas mucho más altas. Mientras la diferencia se mantenga y el tipo de cambio no se mueva demasiado en tu contra, te embolsas la diferencia. Suena fácil — y durante mucho tiempo lo fue.

El diferencial que importa

Banxico ha mantenido su tasa de referencia muy por encima de la de la Fed durante años. Ese "diferencial" (la resta entre las dos tasas) es básicamente el sueldo que te paga el mercado por aguantar el riesgo de tener pesos. Cuando el diferencial es amplio, el carry trade es jugoso y entra dinero a México. Cuando empieza a cerrarse — porque la Fed sube o porque Banxico baja — ese colchón se adelgaza, y el peso se vuelve más sensible a cualquier susto.

¿Qué pasa cuando la Fed empieza a bajar?

Aquí está el punto fino: no es solo el nivel de las tasas, es la dirección. Si la Fed empieza a recortar antes o más rápido que Banxico, el diferencial en realidad se mantiene o incluso crece por un rato — lo cual, contra-intuitivamente, puede seguir favoreciendo al peso. El problema llega si el mercado empieza a anticipar que Banxico también recortará pronto y de forma agresiva. Ahí es cuando el carry trade empieza a sentirse incómodo, porque el "premio" por quedarte en pesos se reduce justo cuando el apetito por riesgo global puede estar cambiando.

La señal a vigilar

No hace falta ser trader institucional para seguirle el pulso a esto. Dos cosas valen la pena revisar seguido: (1) el comunicado de Banxico después de cada decisión de tasas — el tono ("hawkish" o "dovish") importa más que el número en sí, y (2) el comportamiento del USD/MXN en días de alta volatilidad global (como cuando sube mucho el VIX). Si el peso se mantiene relativamente tranquilo en esos días, es señal de que el carry trade sigue gozando de buena salud. Si empieza a moverse de forma exagerada, puede ser la primera grieta.

En Risk On seguimos ambas cosas todos los días — por eso el USD/MXN y el diferencial de tasas son parte del tablero principal.