Peso firme con carry intacto mientras el mercado digiere el rebote del S&P y espera el CPI

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La señal del día: carry vivo en un entorno de tasas al alza

El dato que más llama la atención esta mañana no es el USD/MXN —que simplemente consolida— sino la combinación de un S&P en máximos históricos recientes (7,537) con una UST 10Y que no para de subir, hoy en 4.50%. Eso es una señal mixta clásica: el equity dice risk-on, la renta fija dice cautela. El VIX en 15.90 y el MOVE en 65.76 confirman que la volatilidad implícita está baja y contenida, pero la dirección de los yields es el factor a monitorear con mayor cuidado. La curva 2s10s positiva en 35 bps y con pendiente ascendente desde el tramo corto (1M en 3.70%) hasta el largo (30Y en 4.98%) habla de una normalización gradual, no de estrés sistémico.

El peso y el carry: el diferencial aguanta

El USD/MXN en 17.43 se mantiene cómodamente por debajo de la resistencia en 17.6732 y lejos del soporte en 17.3597, lo que define un rango operativo claro por ahora. El carry diferencial Banxico-Fed en 2.87 pp (6.50% vs 3.63%) sigue siendo el ancla principal del peso. La vol realizada en 7.01% es baja, lo que abarata el costo de mantener posiciones largas en pesos y favorece las estrategias de carry sin necesidad de cubrir agresivamente. Mi postura es que mientras el carry diferencial se mantenga arriba de 2.5 pp y el VIX no perfore al alza los 18-20, el sesgo estructural del peso sigue siendo constructivo. No hay catalizador inmediato que justifique romperse la resistencia de 17.67.

Tasas y curva: el tramo largo manda

La curva UST presenta una forma interesante: el tramo corto (1M-1Y) refleja la política restrictiva que ya está en precio, mientras el 10Y en 4.50% y el 30Y en 4.98% apuntan a que el mercado empieza a exigir más prima por duración. Este steepening del tramo largo puede generar presión sobre los mercados emergentes si se acelera, porque eleva el costo de oportunidad frente al carry de EM. La TIIE 28 días en 6.75% sobre la Banxico de 6.50% muestra que el mercado local ya tiene descontado un sesgo hacia la normalización, aunque sin prisa. La clave del jueves será el CPI de México: una inflación pegajosa mantiene el diferencial vivo; una inflación que cede más rápido de lo esperado podría adelantar recortes de Banxico y comprimir el carry.

Hacia adelante: calendario manda el ritmo

Dos eventos definen la narrativa de los próximos días. Primero, el CPI mexicano del jueves 9 de julio: la postura del mercado va a empezar a formarse hoy mismo, y cualquier señal de inflación subyacente por encima del 4% sería un driver positivo para el peso vía carry. Segundo, el CPI de EE.UU. del 14 de julio: ese dato va a determinar si la Fed tiene espacio para ser más dovish en la segunda mitad del año o si el nivel de 3.63% en Fed Funds es el piso por ahora. Una sorpresa al alza en el CPI americano podría empujar el DXY (hoy en 100.94) por encima de 102 y presionar al peso de forma más decisiva.

El oro en 4,176 (+0.50%) y el WTI en 69.30 (+1.09%) apuntan a que el apetito de riesgo en commodities sigue firme, consistente con el Risk On Score de 64/100, estado CONSTRUCTIVE. No estamos en modo risk-off, pero tampoco en euforia: es el ambiente ideal para que el carry trade funcione con volatilidad contenida. El escenario base se mantiene positivo para el peso de corto plazo, con la advertencia de que los yields americanos son el riesgo principal a vigilar.

— Nos vemos mañana con el view del miércoles.