Peso estable con carry atractivo: el mercado espera datos antes de moverse

¡Buen inicio de semana!

La señal del día: espera calculada, no complacencia

El mercado arranca esta semana con una calma que no debe confundirse con dirección clara. Los futuros del S&P suben 0.42% en premarket tras un cierre plano el viernes, el VIX está en 16.39 y el MOVE en 65.40 — ambos en zona de baja volatilidad implícita. Eso es constructivo en la superficie, pero la ausencia de catalizadores inmediatos invita a la cautela. El oro marcando 4,147 (+0.84%) mientras Bitcoin cede casi 3% es una señal interesante: los flujos no son homogéneamente risk-on. Hay dinero buscando refugio de calidad al mismo tiempo que se reduce exposición en activos especulativos, lo que describe un mercado que digiere ganancias recientes más que uno que acelera.

Peso y carry: la historia no ha cambiado, pero hay que cuidarla

El USD/MXN opera en 17.4970 (+0.12%), dentro del rango técnico definido entre 17.3540 de soporte y 17.6732 de resistencia. La volatilidad realizada en 7.87% confirma un par que no busca escaparse en el corto plazo. El carry de 2.87pp —con Banxico en 6.50% versus Fed en 3.63%— sigue siendo el ancla fundamental del peso. Mientras ese diferencial se mantenga y el apetito de riesgo global no se deteriore bruscamente, el sesgo estructural favorece al peso frente al dólar en el mediano plazo. Dicho esto, la postura debe ser de carry con cobertura de cola: si el CPI del jueves sorprende al alza de forma significativa, el mercado podría recalibrar el ritmo de recortes de Banxico y comprimir ese diferencial más rápido de lo descontado.

Tasas y curva: el steepening es real y cuenta una historia

La curva de Treasuries muestra un spread 2s10s de +31pb positivo — una curva con pendiente normal después de meses de inversión. El 10Y está en 4.46% con una caída de 5.4pb en el día, lo que refleja demanda de duración y quizás lectura dovish de algún comentario de fin de semana. El tramo corto (1M en 3.67%, 2Y en 4.17%) está bien anclado cerca de la tasa Fed en 3.63%, mientras el largo (30Y en 4.97%) descuenta una prima por duración más normalizada. Este steepening es consistente con un escenario donde la Fed ha terminado su ciclo restrictivo pero la economía no colapsa — el Goldilocks frágil que el mercado ha estado pricing in. Para el peso, una curva UST con pendiente positiva y controlada es benigna: no señala recesión ni reignición inflacionaria agresiva.

El escenario hacia adelante: dos datos que mandan

La semana tiene agenda clara. El jueves 9 de julio INEGI publica el CPI de México, y el martes 14 llega el CPI de EE.UU. Estos dos datos van a definir el tono de la quincena para el peso y para la narrativa global de política monetaria. En mi opinión, si ambas lecturas vienen en línea o por debajo de expectativas, el entorno favorece mantener postura constructiva en carry — el diferencial de 2.87pp a favor del peso es demasiado atractivo para ignorarlo con volatilidades implícitas tan bajas. El riesgo es un dato de inflación mexicana que obligue a Banxico a pausar su ciclo de recortes más de lo esperado, lo que podría generar un rebote hacia 17.60+ en el par. El Risk On Score de hoy es 58/100 — CONSTRUCTIVE: ni euforia ni alarma, pero con suficiente soporte en carry, volatilidad contenida y futuros de renta variable al alza para mantener un sesgo favorable al peso mientras esperamos los catalizadores de datos de la semana.

— Nos vemos mañana con el view del martes.