Peso presionado al alza del dólar, pero el carry sigue en pie — CPI México hoy

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La señal del día: dólar firme pero sin pánico

El DXY rondando 101 y el US 10Y subiendo 9 puntos base a 4.57% son la narrativa macro de apertura. No es un risk-off clásico: el VIX está en 16.66, los futuros del S&P recuperan (+0.29% en premarket tras el -0.28% de ayer en spot) y el oro sube 1.35% a 4,126 dólares. Eso último es la señal ambigua del día: el oro sube con fuerza, pero no porque el apetito de riesgo se esté desplomando — más bien refleja demanda de reserva de valor ante la incertidumbre de política monetaria de largo plazo y el steepening de la curva americana. Bitcoin en 62,585 (+0.53%) confirma que el risk-off puro no es el escenario dominante.

El peso y el carry: aguanta, pero con ojo en 17.64

El USD/MXN en 17.56 sube apenas 0.23% — un movimiento que, dado el contexto de dólar global más fuerte, habla bien de la resiliencia del peso. El carry diferencial de 2.87pp (Banxico 6.50% vs Fed 3.63%) sigue siendo el ancla. La volatilidad realizada en 7.81% mantiene el carry ajustado por vol atractivo, y el MOVE en 72.41 indica que tampoco hay stress severo en tasas americanas que pudiera dinamitar la estrategia. La resistencia a vigilar es 17.6406 — si el CPI mexicano de hoy sorprende a la baja (desinflación más rápida de lo esperado), el mercado puede pricear un recorte de Banxico antes de lo previsto y ese nivel puede ponerse a prueba. En el escenario contrario — inflación resiliente — el soporte en 17.3631 se vuelve el objetivo de mediano plazo. Mi postura: con el carry todavía generoso y la volatilidad realizada contenida, el sesgo de mercado sigue favoreciendo al peso en el margen, aunque la jornada tiene catalizador real con el CPI.

Tasas y curva: el steepening americano como variable de riesgo

La curva UST muestra un perfil bear steepener: el 2Y en 4.19%, el 10Y en 4.57% y el 30Y en 5.05%. El spread 2s10s de +36pb es positivo y va ampliándose, señal de que el mercado está re-preciando prima de plazo y/o expectativas de inflación de largo plazo — no necesariamente una Fed más hawkish en el corto plazo. Para el peso, este steepening tiene doble cara: por un lado, si la parte larga americana sube mucho, el carry relativo de MXN se comprime; por otro, una curva positivamente inclinada en EE.UU. suele ser consistente con entornos de crecimiento, lo que favorece el risk-on y activos EM. La TIIE28 en 6.76% con Banxico en 6.50% deja poco espacio de recorte inminente — el mercado de tasas locales está alineado con ese mensaje.

El escenario hacia adelante: dos fechas mandan

El calendario manda dos fechas clave: el CPI México hoy (INEGI) y el CPI EE.UU. el 14 de julio. La combinación de ambas va a definir el tono de la segunda quincena de julio para el par. Si México muestra inflación moderada y EE.UU. la semana próxima también sorprende a la baja, el escenario global dovish sería constructivo para el carry de EM — pero paradójicamente podría depreciar al peso si el mercado anticipa recortes de Banxico más agresivos. El verdadero sweet spot para el peso sería: inflación mexicana todavía por encima de meta (dando a Banxico razón para ir despacio) + CPI americano benigno (quitando presión al dólar). Ese escenario mantendría el carry intacto y el USD/MXN anclado en el rango actual. El Risk On Score de hoy es 59/100 — CONSTRUCTIVE: el VIX bajo, el carry robusto y la volatilidad contenida dominan el desglose ponderado. No es euforia, pero tampoco hay señales de deterioro sistémico. El contexto favorece la calma operativa, con el CPI como el único wild card de la jornada.

— Nos vemos mañana con el view del viernes.