Risk-on constructivo: peso firme, curva positiva y la semana del PCE y Banxico

¡Buen inicio de semana!

La señal del día: equities marcan el ritmo, volatilidad en modo tranquilo

El lunes arranca con una señal clara de apetito de riesgo. El S&P 500 cerró el viernes en 7,501 (+1.08%) y los futuros ES suman otro +0.64% en premarket, lo que habla de un rally con convicción, no de un rebote técnico oportunista. El VIX en 16.78 y el MOVE en 65.39 confirman que tanto la renta variable como los bonos operan con coberturas baratas y sin señales de stress sistémico. El oro cede 1.21% hasta 4,173 —típicamente una lectura de que el dinero rota hacia activos de mayor riesgo en lugar de buscar refugio—. Bitcoin plano en 63,010 no suma ni resta a la narrativa. En conjunto, el mercado está en modo constructivo, no en modo eufórico; esa distinción importa.

El peso y el carry: eficiencia relativa en niveles atractivos

El USD/MXN en 17.3150 con baja del 0.23% es la consecuencia lógica del entorno descrito. Con el DXY en 100.85 —sin tendencia dominante clara— y el diferencial de carry en 2.87pp (Banxico 6.50% vs Fed 3.63%), el peso tiene combustible para mantenerse bien bid mientras no haya un shock exógeno. La vol realizada del USD/MXN en apenas 7.09% hace que cargar esta posición resulte relativamente barato en términos de hedging. El rango técnico es claro: soporte en 17.1459 y resistencia en 17.4865. Mi lectura de mercado es que mientras el DXY no rompa 102 con convicción y el S&P no pierda momentum, el sesgo favorece al peso dentro de ese rango, con inclinación hacia la parte baja. Eso sí, la semana tiene riesgo event-driven relevante que puede cambiar la dinámica de un día para otro.

Tasas y curva: steepening moderado, señal mixta para emergentes

La curva UST muestra un bull steepening contenido: el 1M en 3.68%, el 2Y en 4.20% y el 10Y en 4.45%, con el spread 2s10s en +29bps —positivo, pero aún lejos de una normalización plena post-inversión—. Esto sugiere que el mercado descuenta recortes de la Fed en el corto plazo, pero mantiene cautela sobre el largo plazo por presiones fiscales o de inflación persistente. Para México, una curva UST con pendiente moderadamente positiva es un entorno tolerable: no hay un repricing violento del tramo largo que encarezca el funding global. La TIIE28 en 6.75% mantiene el diferencial interno relevante.

El escenario hacia adelante: PCE y Banxico definen el siguiente capítulo

La semana tiene una fecha focal: el viernes 26 de junio. Dos eventos de alto impacto el mismo día. Primero, el PCE americano —si viene por encima del consenso, la narrativa dovish de la Fed se debilita, el dólar rebota y el carry pierde atractivo relativo instantáneamente—. Segundo, y más local, la decisión de Banxico: con la tasa en 6.50% y el ciclo de recortes activo, el mercado estará muy atento a si la junta opta por otro recorte de 25bps o pausa en función de datos de inflación doméstica y el contexto externo. Una pausa de Banxico sería técnicamente positiva para el carry del peso, aunque podría leerse como señal de cautela sobre el ciclo económico mexicano.

El Risk On Score hoy es 72/100 — CONSTRUCTIVE. Los componentes de mayor peso (VIX, USD/MXN, S&P) están alineados positivamente, el carry es funcional y la volatilidad implícita no manda señales de alerta. El escenario base para hoy es de continuación del momentum positivo, pero con la guardia puesta en los catalizadores del viernes.

— Nos vemos mañana con el view del martes.