Peso bajo presión leve pero carry intacto: mercado en modo CONSTRUCTIVE al inicio del 2S26

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La señal del día: primer día del segundo semestre, optimismo templado

Arrancamos julio — inicio formal del segundo semestre de 2026 — con un mercado que no termina de decidirse entre el risk-on y la cautela. El S&P 500 cerró ayer en 7,499 (+0.79%), un número récord que habla del momentum acumulado, pero los futuros ES ya retroceden -0.28% en premarket, señal de que la sesión de hoy podría ser de consolidación más que de extensión. El VIX en 16.79 y el MOVE en 71.96 confirman que no hay pánico en el sistema, pero tampoco hay euforia. El oro en 4,039 (+0.39%) sigue siendo el activo que matiza el optimismo: cuando el metal sube junto con las bolsas, el mercado está comprando tanto crecimiento como cobertura. Eso no es risk-on puro; es precaución disfrazada de rally.

El peso y el carry: ancla vigente, pero con ruido en la superficie

El USD/MXN cotiza en 17.5455 (+0.42%), moviéndose con comodidad dentro del rango técnico definido por el soporte en 17.2355 y la resistencia en 17.6732. El movimiento de hoy es ordenado: el DXY en 101.54 explica buena parte de la presión, y no hay señales de que sea un movimiento estructural en contra del peso. El carry de 2.87pp (Banxico 6.50% vs. Fed 3.63%, con TIIE28 en 6.76%) sigue siendo el argumento central para que el MXN mantenga su atractivo en un entorno de volatilidad realizada contenida (7.91%). Mi postura de mercado: con el carry diferencial en estos niveles y sin un deterioro claro del apetito de riesgo global, el sesgo de mediano plazo sigue favoreciendo al peso frente a un dólar que lucha por recuperar la narrativa hawkish. La presión de hoy se lee más como ruido de inicio de mes que como un cambio de régimen.

Tasas y curva: el tramo largo empieza a moverse

El UST 10Y subió 2.72bp para quedar en 4.49%, y eso merece atención. La curva americana sigue con pendiente positiva (spread 2s10s en +0.28pp), lo que técnicamente es señal de normalización post-inversión. Sin embargo, este steepening tiene un matiz bear: el tramo largo sube más rápido que el corto, lo que puede reflejar una prima de plazo que se reconstruye ante dudas fiscales o sobre la trayectoria de la Fed. Con la Fed en 3.63% y el 10Y en 4.49%, el mercado está pidiendo una prima considerable para prestar largo. Si el 10Y perfora 4.50% con convicción, el DXY podría tener un rebote más pronunciado y el USD/MXN resentirlo.

El escenario hacia adelante: el 9 de julio manda

El evento de mayor impacto en el horizonte inmediato es el CPI de México el 9 de julio. Banxico ya está en 6.50% tras una secuencia de recortes, y el mercado necesita saber si hay espacio para continuar relajando o si la inflación frena ese ciclo. Una sorpresa al alza en el CPI sería, paradójicamente, constructiva para el peso en el corto plazo: implica que el carry no se erosiona tan rápido como el mercado descontaba. Una sorpresa a la baja abre la puerta a más recortes y comprime el diferencial. El IPC México en 66,967 (-1.00%) muestra que la renta variable local ya tiene su propia dinámica de ajuste, parcialmente desconectada del peso.

En resumen, el Risk On Score de 52/100 en estado CONSTRUCTIVE captura bien la realidad: no hay alarm bells, pero tampoco hay catalizadores para un rally pronunciado de activos de riesgo EM hoy. El carry sigue siendo el argumento; el ruido en tasas largas, el riesgo a vigilar.

— Nos vemos mañana con el view del jueves.