Score cae de 68 a 63: el carry resiste pero el CPI de mañana lo es todo

¡Buen inicio de semana!

El score retrocede, pero la estructura no se rompe

El Risk On Score pasa de 68 a 63 — una corrección de puntaje, no un cambio de régimen. El estado sigue siendo CONSTRUCTIVE. La caída refleja principalmente un VIX que subió a 16.50 desde los 15.84 de la semana pasada y un Bitcoin que cede casi 2%, componentes que restan puntos pero no alteran el cuadro macro. El S&P en 7,575 sigue en zona de fortaleza, y la volatilidad realizada del MXN en 7.01% confirma que el mercado de opciones no está apostando por dislocación.

La semana arranca con el mercado claramente en modo anticipatorio: los futuros del S&P en -0.39% reflejan eso. Nadie quiere construir posiciones agresivas el lunes antes de un CPI.

El peso sigue del lado correcto — por ahora

Ayer señalamos que la resistencia en 17.6406 aguantó — hoy el USD/MXN está en 17.47, lo que confirma que esa lectura fue correcta. El par opera cómodo dentro del rango soporte 17.3631 / resistencia 17.6406, sin catalizador inmediato que lo saque de ahí.

El carry de 2.87pp entre Banxico (6.50%) y la Fed (3.63%) sigue siendo el argumento central para el peso. Con la TIIE28 en 6.76%, el diferencial es suficientemente atractivo para que el flujo de carry trade no abandone la posición sin una razón de fuerza mayor — y esa razón, por el momento, no llegó.

El sesgo favorece al peso mientras el 10Y no rompa 4.60% de forma sostenida. Si lo perfora, me vuelvo neutral y el techo en 17.64 regresa como objetivo. Esa es la línea en la arena antes del CPI.

La curva americana cobra protagonismo

El 10Y en 4.59% es el número que más importa hoy, y el que más puede moverse mañana. La curva 2s10s con spread positivo de 0.38pp describe un steepening ordenado — no pánico, sino una curva que empieza a descontar ciclo de recuperación.

El tramo largo sigue pesado: el 30Y en 5.05% implica que el mercado no cree que la Fed vaya a cortar agresivamente en el mediano plazo. Ese entorno de tasas largas elevadas normalmente es viento en contra para el carry, pero el diferencial con México todavía compensa. Si el CPI imprime fuerte mañana, el 10Y puede saltar y ese balance cambia rápido.

Mañana manda — hoy, administra el riesgo

El evento de la semana es el CPI de EE.UU. el martes 14. Un dato débil o en línea valida la postura: la desinflación avanza, la Fed no tiene urgencia de subir, el carry sigue vivo. Un print caliente es otro escenario: activa al dólar, comprime el diferencial y abre la puerta para probar nuevamente el techo en 17.64 o incluso cuestionarlo.

El WTI rebotando 4.16% hasta 74.38 es un dato positivo para México en el margen — mejora los términos de intercambio y da soporte adicional al peso en caso de que el CPI sorprenda al alza.

El Risk On Score en 63/100 CONSTRUCTIVE dice que el tablero no está roto, pero tampoco está en modo euforia. El mercado pide paciencia hoy y atención total mañana.

— Nos vemos mañana con el view del martes.